权定价模型是逼近期权真实价格的一个抽象模型。作为现实价格的一种逼近，期权定价模

型可以当作判断权利金变化方向的一种参考，例如已被广泛认同的 B-S 期权定价模型。同

时，由 B-S 期权定价公式得到的

希腊

值也可以作为期权价格定量分析和风险控制的一个

重要工具。

　　根据 B-S 模型，期权的权利金影响因素主要包括标的物价格 S，波动率 σ，距离到

期日时间 T-t，执行价格 K，利率 r。在这些影响因素中，执行价格已经确定，利率在期权

较短暂的存续期限内一般不发生改变，距离到期日时间对于权利金的影响具有确定性，

且无法人为进行影响。因此，期权价格的不确定性主要来自于标的物价格和波动率的变化，

这是权利金发生波动的根源。

　　标的物价格的变化主要体现在两个方面：价格变化的方向和价格变化的幅度。标的物

价格 S 的增大或减少代表了价格变化的方向，而波动率的增大或减少则代表了价格变化

的幅度。标的物价格和波动率全面诠释了标的物价格未来的变化，代表了未来最大的不确

定性，构成了权利金变化最主要的因素。因此，标的物价格和波动率成为期权投资交易所

需关注的核心因素。由于波动率的概念较为重要，且理解其含义具有一定难度，下文予以

重点说明。

　　波动率定义及分类

　　波动率通常定义为价格连续复利收益率的标准差。直观上理解，波动率是衡量价格波

动的百分比，只体现价格波动幅度的大小，而不考虑价格变动的方向，即价格波动的剧

烈程度。

　　在其他条件不变的情况下，波动率越大，标的物上涨或下跌幅度增大的概率越大。标

的物价格上涨至看涨期权损益平衡点之上或下跌至看跌期权损益平衡点之下的可能性和

幅度均增大，买方获取较高收益的可能性将会增加。因此，波动率越高，期权的价格也越

高，即波动率与期权权利金成正相关关系。