资本成本，亦称全部资本成本或综合资本成本。以加权平均成本作为折现率估计值的方法
即加权平均成本法。

　　Wi 的计算方法有两种：一是账面价值法，即以企业各类投资的账面价值为基础计算
各类投资占总投资的比重，并作为权重；二是市场价值法，即以各类投资的市场价值为
基础计算各类投资占总投资的比重，并作为权重。Wi 的计算采用市场价值法更为合理，
原因在于资本成本衡量的是筹资时发行

证券

（债券和股票）的成本，不是按账面价值发

行。

　　普通股的股利分配是不确定的，当盈利多时，可以分配较多股利，当盈利较少或没
有时，可以少分或不分红利。一般来说，股东对普通股投资所要求的回报率是逐年递增的。

　　普通股成本与股东的投资期望相联系，股东投资决策时考虑其投资的机会成本，即
指风险程度相近的其他投资机会中最高的报酬率，因此普通股成本的确定带有主观性，
这也是加权平均成本法确定折现率带有主观性的根源。

　　加权平均资本成本法是将企业多种长期资金的风险和收益结合起来确定折现率的途

“

”

径，国际上通常将资金成本视为投资项目的 最低收益率 。对于新建或新改组企业，或资
产负债结构较合理的企业，采用加权平均成本法确定折现率是较适当的选择。但对于一些
未进行资产剥离，没有进行股份制改造的国有企业，由于其负债串较高，同时又难以确
定各类长期资金的资金成本，加权平均资本成本法的运用受到制约。

　　2.资金利润率法

　　由于资金利润率具有明显的行业特征，在确定折现率时可以以行业平均资金利润率
为基础，再根据企业条件、经营状况进行调整，这种方法叫做资金利润率法。

　　企业是在一定行业环境中从事经营活动的，行业环境的特点直接影响着企业的竞争
能力。美国学者波特认为，影响行业内竞争结构及其强度的五种环境因素主要包括现有企
业的竞争、潜在的竞争参与者进入的威胁、替代品制造商的替代威胁、原材料供应者侃价能
力及产品用户侃价能力等。这五种作用力共同决定行业竞争的强度和行业利润率。行业竞
争不断将投资成本利润率压低到竞争平衡的保底水平。这种竞争平衡的保底收益可以用社
会平均利润率估算。投资者无法长期接受比此更低的收益，因为他们可以选择其他行业投
资，收益经常低于这一水平的企业将最终被排挤出去。高于社会平均利润率的收益率的存
在将刺激对一个产业的资本输入。一个行业中竞争作用力的强弱决定这种投资涌入的程度，
并且使收益接近社会平均收益水平，也因此限制了企业保持高于平均收益的能力。这五种
作用力决定了行业利润的空间，但企业的实际利润还取决于行业市场规模及成长率、企业
规模和有关竞争者的定位战略。在对具体企业折现率确定之前，必须详细分析这些因素对
于企业当前和未来报酬率的影响。

　　在选取折现率时，对那些产销基本平衡，行业利润率与社会利润率大体一致的企业，
可采用社会平均利润串作为折现率；对于产品供不应求或供大于求，市场环境仍未完全
形成或受政策限制，行业资金利润率与社会平均利润率有较大差异者，可采用行业平均
利润率作为折现率；对于企业在行业中具有特殊性，如规模小、管理水平低，或规模小、
技术含量高等，则应考虑企业的特点，在行业资金平均利润率的基础上进行调整。

　　资金利润率可根据行业统计资料估算调整得出，因此资金利润率法具有简便易行的
优点。但是，由于世界经济一体化和信息经济带来的冲击，企业的外部环境的变化对企业