适度是相对于一定宏观经济背景、政策环境和企业经营效率而言的

,取决于银行利率、通货膨

胀率等多种因素

,没有一个统一标准。 

    三、融资结构的国际比较 
    通过以上的阐述,对融资结构理论有了一定的了解,以下是一些典型国家之间的数据比较。
首先

,是发达国家融资结构比较。从相关数据统计得到,美国:内源资金占 75%,外源资金占

25%,其中 13%来自金融市场,12%来自金融机构。日本:内源资金占 34%,外源资金占
66%,其中 7%来自金融市场,59%来自金融机构。德国:内源资金占 62%,外源资金占 26%,
其中

3%来自金融市场,23%来自金融机构,其他来源占 12%。 

    1、从美、日、德三国企业融资结构对比中可以看出,美国企业的资金来源主要为内源融资, 
在其外源融资中

,证券融资占了相当的比重,这与美国证券市场极为发达有着相关的原因; 德

国企业的内源融资比重较高

,这与美国企业类似,但在其外源融资结构中,德国企业外部资金

来源主要为银行贷款

;日本企业外源融资的比重高达 66%,而在其外源融资中,主要是来自银

行的贷款

,其证券融资的比重只有 7%,银行贷款在企业总资金来源中占到了 59%的份额。可

见

,从外部资金来源来看,美国企业主要依靠证券融资,银行等金融机构贷款也占了不小的比

重

,而日本和德国的企业外部资金来源主要为银行贷款。 

    2、虽然各个国家的融资结构存在差异,但是以上国家融资方式选择基本上与梅尔斯和马
吉洛夫提出的优序融资理论吻合

,即企业的融资选择顺序是内源融资-外部债务融资-外部股

权融资。

 

    再看一下发展中国家的融资结构: 
    1980-1987 年,韩国:内部融资占 19.5%,股权融资占 49.6%,长期债权融资占 30.9%,
内部融资变化率为

7.6%。 

    1983-1987 年,泰国:内部融资占 27.7%,内部融资变化率为 23.1%。 
    1984-1988 年,墨西哥:内部融资占 24.4%,股权融资占 66.6%,长期债权融资占 9.6%,
内部融资变化率为

14.9%。 

    1980-1988 年,印度:内部融资占 40.5%,股权融资占 19.6%,长期债权融资占 39.9%,
内部融资变化率为

-12.6%。 

    1983-1987 年,马来西亚:内部融资占 35.6%,股权融资占 46.6%,长期债权融资占
17.8%,内部融资变化率为-7.7%。 
    通过比较可以发现:发展中国家间企业杠杆率存在很大差异。总体上发展中国家企业的杠
杆比率比发达国家要低。发展中国家内部融资比率相对于发达国家来说普遍偏低。与发达国
家相比

,发展中国家的企业在外部融资结构上利用股权融资的比率要大的多。 

    四、分析结论以及阐述我国中小企业融资结构特点 
    1、结论 
    按照理论,在存在企业所得税时,负债会增加企业的价值,较高的财务杠杆比率可以提高公
司绩效。结果的现实意义在于

,目前我国中小企业的负债水平造成对企业绩效是起着正作用,

因而对其并不需要降低负债水平

,但可以拓宽融资渠道,增加企业权益性融资,以降低高负债

所带来的高经营风险

,提升企业的总体绩效。但是,企业应当采用股权资本筹资还是负债资本

筹资

,这个要多方面考虑,不能仅仅认为负债就是最好的。 

    负债融资固然可以给企业带来抵税方面的收益,并且可以利用财务杠杆的作用来提高权
益报酬率。但是随着负债融资数量的增加

,企业的财务风险不断增加,由此带来的直接的或间

接的破产成本也随之增加。因此

,企业应当根据行业特点和企业本身的风险承受能力适度负

债

,而绝非负债越多越好。 

    内部融资的企业自有资金的实力是否雄厚对企业的生存和发展至关重要。因为,第一,自有
资金越雄厚

,企业的财务基础越稳固,抵御外部环境变化的能力就越强。第二,对于这部分资金