｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡ 
　　

 

　　

(二)正确协调投资规模的调控与经济增长之间的关系 

　　改革开放以来

,我国的投资率一直保持在相当高的水平上,而且呈上升之势平均投资率由

｡

20 世纪 80

年代初期的

35%左右上升到目前 45%左右的高位 这充分反映投资一直是我国经济增长的

｡

主动力 同时

｡

,

｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡1998-2002 年,投资不振是一个突出现象,对宏观经

济正常运行造成严重考验 为此

｡

,在长达 5 年的时间里,政府需要通过积极的财政政策和稳健

的货币政策

,不断地增加政府投资来拉动民间投资和消费,从而将国民经济“拉升”到

一

个

可

以

接受的增长率水平上 正是从这个意义上讲

｡

,我国经济必须承认这样的现实:要保持经济的高

增长必须保持投资的高增长

;

｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡ 

　　因此

,在今后一段时期中,我国宏观调控的一项持续性内容就是努力将投资稳定在一定合

理的水平上

,其中,加强对一些明显短缺的行业和房地产的投资尤应给予关注 从最近国家综

｡

合管理部门的政策趋势看

,

｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡ 

　　

 

　　二 目前的金融结构对投资率波动产生放大效应

｡

 

　　

 

　　回顾我国

20 多年宏观经济运行的历史,投资增长率剧烈波动固然值得警惕;而如何完善

支持投资的金融机制与金融结构

,更是值得关注的紧要问题 这是因为不当的金融支持机制

｡

,

不仅会加剧投资波动

,

｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡ 

　　我国目前的金融体系

,以银行间接融资为基本特征 在这种金融结构下

｡

,全社会储蓄主要

以存款方式集中于银行体系

,全社会的投资,也相应的主要由银行贷款来支持 这种融资模式

｡

的最大问题有二

,一是导致储蓄与投资的期限结构严重“错配”,当前银行的房地产信贷就充分

说明了这种期限

“错配”;二是在银行间接融资为主的体系下,的的的的的的的的的的的的,银行承担过度的金融

风险

,

｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡ 

　　从运行机制来看

,银行贷款的放缩天然是“顺周期”的,因而它存在着放大经济波动的倾向

当经济扩张时

｡

,在实体经济领域高利润的诱引下,银行贷款迅速膨胀,并推动经济迅速走向过

热

;而在经济紧缩时,银行也会受制于实体经济领域的普遍衰退,贷款会加速收缩,从而加大经

济的紧缩程度 毫无疑问

｡

,加息收紧过于宽松的信贷环境,的的的的的的的的的的的的的的,但整体宏观调控成效却

不显著 这是因为我国经济产业发展不平衡

｡

,投资与消费 外贸与内需等重大经济关系较不协

｡

调

,的的的的的的的的的的,再加上人民币汇率制度缺乏弹性等外部经济问题,

｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡

｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡ 
　 　 正 是 认 识 到 银 行 间 接 融 资 存 在 上 述 的 缺 陷

, 从 上 个 世 纪 80 年 代 以 来 , 的 的 的 的 的 的 的 的

增大直接融资

,相对缩小间接融资的比重 亚洲金融危机以后

｡

,这种趋势更为显著 这是因为

｡

从金融技术角度来看

,直接融资更容易在储蓄与投资之间形成期限的配合;同时由于金融工具

的购买者直接面对其出售者

,

｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡ 

　　

 

　　三 优化金融结构

｡

,促进投资平稳增长 

　　

 

　　以经济总量指标作为对比的参照系

,我国的一些金融总量指标并不低 而我国的金融结

｡

构创新则明显滞后于总量扩张

,金融体系的结构性缺陷相当突出 目前

｡

,国家银行基本控制着

社会资本的形成

,

｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡｡ 

　　资本市场发展的非均衡性

,首先表现在资本市场的发展相对于经济发展水平是滞后的和