差的投资工具

”的需求，从而达到投资多样化及高收益的目的。 

　　二、资产证券化风险分析

 

　　资产证券化作为一种结构性融资方式，其过程复杂，涉及多个环节和主体，根据风险

的传递途径，资产证券化风险水平主要有以下几方面的风险。

 

　　（一）系统性风险

 

　　资产证券化使不同层次的信贷市场更紧密地相互依存，所以当风险出现时，也就更容

易波及到优质市场。资产证券化的发行者将初始借款人的信用风险转移给了共同基金、养老

基金以及投资银行等众多投资者，投资银行通过各种创新手段将初始的证券化资产进行打

包和重组，由此形成了证券化的平方和立方，这些产品被其他的投资者购买后，风险就实

现了再次转移。随着监管的放松，这一过程会不断地衍生下去，风险也就在不断转移过程中

不可避免的被放大和扩散，积累了系统性风险。政府一旦为了抑制通货膨胀而实行货币政策

紧缩政策，系统性风险就会直接转化为损失。

 

　　（二）道德风险

 

　　资产证券化的过程，使所有权与控制权发生了分离，加剧了信息的不对称。一些负责证

券打包和发售的公司在购买抵押贷款后又把贷款资产委托给专业公司进行管理，还有债券

评级机构，这些以收取手续费为目的的激励机制使他们在提供各种专业服务时出现严重的

道德风险问题。

 

　　（三）形成资产泡沫

 

　　随着以抵押贷款为基础资产的证券化的发售，使得抵押贷款机构流动性大增，使得他

们提供贷款的能力大大增强，大量的信贷资金就会随之流入住房抵押贷款市场，引起房地

产的价格不断攀升，形成巨大的价格泡沫。

 

　　（四）导致经济周期的波动幅度放大

 

　　在次贷危机之前，由于经济过热，资产证券化因扩大流动性的功能为房市提供大量的

资金，使房市出现过泡沫。但当经济过热导致通货膨胀抬头时就会实行紧缩的货币政策，以

此刺破价格泡沫，导致房价下跌，市场就会出现争先恐后的抛售现象，导致主要以房产为

基础资产的证券化的价格和评级下降，银行持有的证券化产品不断减值，证券化产品也渐

渐地失去了销路，证券化产品扩大流动性的功能骤停。市场中又因为缺少必要的资金，爆发

流动危机，引起经济过度下滑，最终导致经济周期的波动幅度放大。

 

　　三、国外信贷资产证券化对我国的经验启示

 

　　中国的信贷资产证券化试点始于

2005 年，此后国家开发银行、中国建设银行、中国工商

银行等银行，发行了多款信贷支持类证券。随着

2008 年全球金融危机的爆发，中国内地信贷