VaR 模型是以 JP 摩根银行为代表的大型金融机构开发的基于风险价值原理的风险管理

模型，它是一种组合潜在损失的总结性的统计测度方法，这种方法通过计算已知投资或投

资组合经过某一时间间隔具有一定置信度的最大可能损失来评估投资风险。计算

VaR 值需要

考虑置信区间的大小或置信度、持有期的长短、未来资产组合价值的分布特征三个因素。一般

来说，置信度反映了金融资产管理者对风险的厌恶程度，可以根据投资者对风险的不同偏

好程度和承受能力来确定；持有期的长短可以根据投资者的不同特点加以选择；未来资产

缉合价值的分布特征是最关键和最难确定的因素。

 

　　

 

　　三、

VAR 值的计算方法 

　　

 

　　

VAR 值的计算方法有很多，通常有历史模拟法、蒙特卡洛模拟法、参数法、简单移动平均

法、指数移动平均法等。本文主要分析蒙特卡洛模拟法在我国证券投资风险评估中的应用。

 

　　蒙特卡洛模拟是一种通过设定随机过程，反复生成时间序列，计算参数估计量和统计

量，进而研究其分布特征的方法。具体的，当系统中各个单元的可靠性特征量已知，但系统

的可靠性过于复杂，难以建立可靠性预计的精确数学模型或模型太复杂而不便应用时，可

用随机模拟法近似计算出系统可靠性的预计值；随着模拟次数的增多，其预计精度也逐渐

增高。

 

　　

 

　　四、

VAR 方法在我国证券投资中的应用 

　　

 

　 　 我 们 以 下 面 两 只 股 票 为 例 说 明

VaR 方 法 的 应 用 ： 建 设 银 行 （ 601939 ） 、 中 青 旅

（

600138）。选定的数据为 2009 年 1 月 5 日至 2010 年 11 月 4 日每个交易日收盘价（共 439

个数据），选定的置信度为

99%，假设两只股票的初始投资均为 100 万元。利用蒙特卡洛模

拟法计算

VaR 值，首先要判断股票价格的平稳性，然后模拟第二天股票价格，即通过考察

期末价格加上一个随机数来模拟第二天股票价格，当模拟次数相当多时，模拟价格就会逼

近

“真实”价格（我们选择模拟 10，000 次）。具体操作如下： 

　　

1、检测股价平稳性。利用 Eviews 软件中的单位根检验（ADF 检验）来分别判断建设银

行（

601939）、中青旅（600138）两只股票价格序列的平稳性，结果如下： 

　　①建设银行（

601939）股票价格序列的平稳性。（表 1）由于 DF=-2.135314，大于显著

性水平

10%的临界值-2.570232，因此可知，该序列是非平稳的。因此继续做一阶差分，其结