理工作中仍然发挥着重大的作用。

 

　　

3 资本资产定价模型及其衍生模型阶段 

　　资本资产定价模型设立在投资组合理论的基础之上，由于投资组合可以减小风险，所
以如果把市场上所有的证券视为是一种投资组合，那么其中就可能会不再有风险，或者无
论怎样组合都无法减小的风险。实际上，无法分散的风险是客观拥有的，这样那样的风险作
用于整个经济主体，所以如果想把整个经济体视为是一个系统，这样的风险可以称之为

“系

统性风险

”。再者，他们假设市场上存在一个“无风险利率”，风险厌恶者可以依照该利率贷

出资金，得到无风险报酬；风险偏好者可以依照此利率借入资金，投资于风险资产来获取
更高的收益。一般认为，国债利率就是无风险利率。

 

　　在这两个假设的基础下，一项资产的价格，应该是等于无风险利率（假设为

α）加上

它所承担的风险的相应贴水。然而它的特定风险一定是和

“系统性风险”相互关联的，因而风

险贴水也就能够决定了市场组合报酬率会高于无风险利率的部分，即

E（RM）- α。因而，

此项资产要求的报酬率应该就是

α +β3[E（RM）- α]，而 β 应该是这项资产的一个规定的倍

数。可以看出，这就是线性回归分析当中所运用的表达式。通过理论及实际研究，已经证明：
一项资产

P 所要求的报酬率与它本身风险之间存在 

　　资本资产定价模型是不确定的条件下的一个均衡模型，在金融投资领域有着十分显要
的位置。后人也在对这个模型进行不断的研究和修正，得到了很多衍生模型。其中较为突出
的如：套利定价模型。此模型一方面减少了资本资产定价模型很多假设条件，另一方面也为
了更加接近真实情况而添加了许多除了市场风险之外的其他的风险因素。因为是多因素分析，
就存在一个以上的

“β”，因此从形式上看，这个模型和“多因素资本资产定价模型”十分相似。

而该模型的推导毋庸置疑需要多元回归分析这一工具。

 

　　

4 评估金融机构风险的 VaR 模型阶段 

　　

1993 年，JP·Morgan，G30 集团在考察金融衍生产品的前提下，提出了一种新的风险测

量方式，即

“风险价值法”（Value at Risk，也称为“在险价值”），这就是 VaR 模型的由来 。

VaR 就是指在一段时间内，依据一定的概率水平，预期对最低损失的货币的计量。举例说明，
一天内

5%概率下 100 万元的 VaR 意思是指这家公司期望的是一天内损失 100 万元的概率是

5%.因此也有人把该 VaR 的概念表达为：在 95%的概率下，损失不会超过 100 万元。由这点
课件，

VaR 表示的是给定置信水平上的最大的损失。 

　　依据上述，可以知到

VaR 可以定义为 VaR = E（ω）-ω’

①，其中 E（ω）为资产组合的

预期的价值，

ω 是资产组合的期末的价值，ω’是置信水平 α 下投资组合的极低期末的价值。

即使其计算过程是很复杂的，特别在投资组合重更为复杂的前提下更加需要全面的风险因
素分析以及庞大的数据量采集，但最后的结果却是十分简单易懂，比如上述的

“在 95%的概

率的前提下，损失不会超过

100 万元”。所以，VaR 被 “巴塞尔协议”指定为银行风险管理以

及风险披露所必备的一个指标。

 　　5 电脑、网络的出现可以帮助我们获的更多有用的信息 

　　所以现在的数据，已经不是数据库，而是数据仓库；如果我们要考虑股票市场股票交
易某一天中每一笔的数据，一年的数据量那是非常大的；比如我们要考虑银行客户现金流
量的记录，那么几万客户一年的数据也是特别庞大的。所以将大量数据应该分类，并且从每
一类数据中去发现各自的特点与各类数据的共同特点以及怎样来分类都涉及到统计问题。按
什么样的指标来分类，这些就需要与专业知识相互结合。这样，分类才能有意义。比如，股
票可以按价格的涨、跌情况来分类，又可以按照它们价格变化的趋势方向来分类，也可以按
它一段时间内的情况（收益、稳定、波动、上升伙食下落等）来分类。很明显，不同的分类方
法会得出不同的结果。

 

　　例如对银行客户的信用度评价，实际上也是首先需要将客户按其信用度的情况来进行
分类，与信用度有关的因素，各种各样的企业的差别可能是很重要的，也可能是不相关的。