一般可选用净资产收益率，也可根据企业的实际情况选用其他的财务指标或
者若干个财务指标的加权综合。所选用的财务指标必须是一个相对量指标，以
保持不同年份的可比性。为消除财务指标非常波动和人为操纵的影响，可以平
均值作为激励的结算依据。

　　(2)虚拟股份的价值。若以净资产收益率为标的物，则应先设定 1 个百分点
的价格，例如每点 3000 元，然后乘以净资产收益率，所得即为一份虚拟股份
的价值。若以其它财务指标为标的，计算方法同样可以如此。假定一份虚股的
价值为 χ

1

，则在没有保证金购买的情况下，高层管理人员所能购买到的股份

数为(1－i)／βπ

1

/χ

1

。其中 π

1

为当期利润指标，χ

1

为当期每份股份价值。

　　(3)虚拟股份的保证金。保证金比率的制定具有极其重要的意义，因为它直
接决定着激励程度的大小。保证金比率过小，未来所能带来的收益较小，同样，
可能带来的损失也就较小，则激励程度较小；保证金比率过大，未来所能带
来的收益就可能较大，同样，可能带来的损失也就较大，则激励程度就较大。
保证金比率的制定，可在保持一定激励程度的前提下，由经理人员自己的意
愿决定。在决定了保证金比率后，股份价值乘以该比率，所得就是每份股份所
应交纳的保证金。初始保证金从当期利润奖金中扣除，它就等于当期利润奖金
中扣除现金收入后剩余部分，即(1－i)βπ

1

。维持保证金可从下期奖金中扣除，

下期奖金(1－i)βπ

2

中剩余的部分再转化为虚拟股份。若保证金比率为 g，则高

层管理人员当期所能购买到的股份数为(1－i)βπ

1

／gχ

1

。

　　(4)虚拟股份的购买价。一般可以当前的财务指标数值或当期数值与前几个
会计年度此指标的加权平均值作为高级管理人员买入虚拟股份的依据，也可
以高于这一数值，但不能低于。

　　(5)虚拟股份的变现。变现期限可规定为三年左右，不宜太短。根据虚拟股
份购入期限的不同，到期后分批变现。

　　(6)投机行为的预防。由于虚股激励中杠杆效应的存在，个别的高级管理人
员可能会专门投机于虚股激励方案，人为操纵各种财务会计指标，以获取暴
利，而不把精力放在经营管理上。由此，要在激励方案的设计上尽可能做到详

 

细完备，同时，要制定有关的处罚规定，对这种投机行为进行严惩。