Click to add notes

一、股票来源
　　目前在我国，上市公司增发新股和股份回购都受到很大的政策限制
，公司缺乏必要的股份来源以确保股票期权的行使。我们认为在现有的
制度下，上市公司以回购方式取得预留股份是一种比较好的选择，其好
处至少有三：一是回购成本较低；二是对二级市场影响较小；三是可以
逐步解决我国上市公司非流通股比例过高的问题。
　　我们建议，首先可以选择一些股本较小的高科技上市公司进行以增
发新股为预留股份的改革试点，然后在一些国有股比重偏大的上市公司
中有选择性地进行以国有股回购来预留股份的试点，并最终推广到各种
类型的管理人员期股方案之中去。
　　二、期权的价值和授予数量
　　一般说来，经理人员的股票期权是无偿授予的。公司希望经理班子
通过有效的经营提高股价，从而获得收益，这也是股东的利益所在。也
有的公司要求经理人员在取得期权时支付一定的期权费，此举主要是为
了增加期权计划的约束力，加入期权费可以提高经理人员偷懒的机会成
本，从而增强对经理的约束力。
　　不收期权费并不意味着期权没有价值。股票期权作为一种金融资产
，肯定有其自身价值，对股票期权进行估价直接决定了期权授予的数量。
一般来说，期权的内在价值相当于行权价格与股票市价之间的差价（但
这种方法可能低估了期权的价值，因为它忽略了行权价格的贴现值）。

“

”

另外，还可以用期权定价模型（布莱克－斯科尔斯方程）来精确度量
经理人员股票期权的价值。按照克莱斯勒公司的 ESO （经理股票期
权）计划，每个特定的经理人员的 ESO 数量是这样决定的：由 B － S
模型预测出这些 ESO

“

”

价值连同该经理所被授予的绩效股权的价值之

和，应等于同类公司同等职位的预计长期报酬的 75 ％。
　　三、股票期权的授予和行使
　　股票期权授予方案应规定获受人范围，一般仅限于公司决策层成员
和科技开发人员。具体人员由董事会选择，董事会有权在有效期内任一
时间，以适宜的方式向其选择的雇员授予期权，期权的授予数目和行使
价格概由董事会决定。
　　通常情况下，股票期权不可在授予后立即执行，获受人只有在股票
期权的授予期结束后，才能获取行权权。行权权一般是按照授予时间表
分批进行，行权权的授予时间表因公司、授予时间、获受人身份的不同
而各有所别。公司的董事会有权缩短经理人持有的股票期权的授予时间
，在某些特殊情况下，甚至可以在当日将所有的不可行权的股票期权变
为可以行权的股票期权。

　　四、股票期权的授予时机和数目
　　经理人一般在受聘、升职和每年一次的业绩评定的情况下获赠股票
期权，一般受聘时与升职时获赠股票期权数量较多，股票期权的授予额
度通常没有下限，但是有些公司规定有上限。
　　期权为获受人所私有，除非通过遗嘱转让给继承人，获受人不得以

任何形式出售、交换、记账、抵押、偿还债务或以利息支付给第三方。
除非出现经理人死亡或完全丧失行为能力等情况，该经理人的家属或朋
友都无权代替他本人行权。而配偶在某些特定情况下则对其股票期权享

有夫妻共同财产权。