五年以后的市盈率应该是多少？

7 倍、8 倍，最多 9 倍而已。用这种方法，你可以算出它们四

五年以后的股价，然后用

7%或者 9%的贴现率折回到今天，你会大吃一惊！这个股票不值

钱！没错，它们确实不值钱！过去

10 年，20 年甚至 30 年，它们陷害了无数股民。它们让你

贫困。
　　它们虽然账面价值大，业务规模好像不小，土地储备也很好，但你用发展的眼光来看
它们很快就会被小小的、但很进取的民营企业赶上和超过。我见了很多这样的例子。很多民营
企业的净资产虽然只有

10 亿元，但它们能够推动 100 亿元的年销售额，实现 20 亿元的利

润。反过来，政府控制的有些企业，虽然账面净资产高达

100 多亿元，但只能推动 40 亿元

的年销售额，实现

5 亿元的利润。你看哪种公司好？

　　没有增长，免谈！