为了研究

沪铜

期货与我国

A 股市场铜板块之间的联动效应，我们选择沪铜指数作为国

内铜期货价格，相关板块方面选择中信三级分类指标中的铜指数，为比对铜板块股票相对
股市超额收益率选择沪深

300 指数作为基准，数据频率为周度数据，时间区间为 2004 年 12

月

31 日至 2012 年 12 月 14 日。记中信铜指数、沪铜指数以及沪深 300 指数收益率分别为

Rt、Rf 和 Rm，收益率取对数收益率其计算公式为 R=LN(当期值/上期值)。

　　

1.相关性分析

　　对沪铜指数、中信铜指数以及沪深

300 指数进行相关性分析结果显示，沪铜指数与铜板

块之间具有较弱的正相关性，相关系数仅为

0.545，而铜板块股票与沪深 300 指数之间具有

较强相关性，相关系数达

0.950。由图 3 可以看到，2005 年以来铜价走出一波上涨行情，而

铜板块股票走势平缓，

2006 年上半年铜价大幅走高并创历史新高，铜板块股票涨幅却有限 ，

而在

2007 年国内股市大幅上扬时，铜价却处于高位盘整。不过 2008 年金融危机以后，两者

相关系数得到较大的提升，达到

0.74 的较强相关性。究其原因，主要在于国内 A 股市场机

制的不健全，于

2005 年开展的股份制改革对 A 股估值尤其是资源性股票逐步进行了修复，

且在热钱涌入国内资本市场等因素推动下，

A 股走出一波大幅攀升行情，导致股价走势一

定程度上与期货价格背离。

　　表

1 沪铜指数、中信铜指数与沪深 300 指数相关性表

　　数据来源：金瑞期货

　　图

3 沪铜指数、中信铜指数与沪深 300 指数对比