调整自己的未来预期

,只是当实际收益状况与投资者先前预期不符时才做出调整,这种偏差异

致股价对收益变化的反映不足

;另一种是保守性偏差。即投资者不能及时根据变化了的情况

修正自己的预测模型

,错误地对价格变化外推,导致股价过度反应。BSV 模型就是从人们进行

投资决策时地这两种心理推断偏差出发

,解释投资者的决策模式如何导致证券的市场价格变

化偏离效率市场的假说。

 

　　

3.DHS 模型 

　　

DHS 模型的 Danierl,Hirsheifer 和 Subraanym(1998)提出者将投资者分为有信息和无信息

两类

,其中无信息的投资者不存在判断偏差,有信息的投资者存在着过度自信和对自己掌的信

息过分偏爱。过度自信导致投资者夸大自己对股票价值判断的准确性

;过分偏爱自己掌握的

信息使投资者在判断股票价格时对自己掌握的信息做出过度反应

,对公共信息则反应不足。

这一假定意味着个人信息将导致短期的过度反应

,仅仅当后续的公众信息不断地创伤投资者

的自信使公众信息的权重占很大比例时

,投资者才会抛弃过分自信的错误定价。在这种偏差

指导下的投资行为导致市场对股票价格近期的过度反应和长期反转。

 

　　

4.统一理论模型 

　　

Harrison Hong 与 Jeremy C.stein(1999)从市场参与者的相互作用角度提出了资本市场中

反应不足、动量交易和过度反应的统一理论模型。该模型与上述模型的主要区别在于

:将研究

重点放在不同作用者的作用机制上

,而非作用者的认知偏差方面。该模型将作用者分为

“观察

消息者

”和“动量交易者”。两类作用者按照人们通常的感觉来看都不是完全理性的,而是有限

理性的

,每类作用者仅能以无偏的方式

“处理”:观察消息者根据获得的关于未来价值的信息

进行预测

,其局限是完全不依赖于当前或过去的价格;动量交易者则完全依赖于过去价格的变

化

,预测必须是对过去历史价格的简单函数推理。在此基础上,该模型将反应不足和过度反应

统一归结为关于基本价值信息的逐渐扩散

,不包括其他对投资者情感刺激和流动性交易的需

要。

 

　　

 

　　三、行为金融投资行为策略

 

　　

 

　　行为金融学是在研究金融市场

“特异性”的过程中形成并不断完善起来的理论体系,将人

的有限理性引入金融问题研究

,提出一些具有可操作性的投资策略。 

　　

1.反向投资策略 

　　由于股票市场经常出现反应过度和反应不足

,对反应过度的修正会导致过去的输家的将