为准备金率上调会缓解加息预期，有六成网民相信该措施仍算利空，股市可能要下跌。针对大

家的种种猜测，让我们拭目以待，在

5 月 10 日后，我们就可以看到，再一次上调准备金率对

于我国股市究竟能产生多大的影响。

同时，股票市场价格波动对货币供应的冲击在理论上是不确定的。通常情况下

, 增加货币

需求的量超过降低货币需对货币需求的增加。

Field ( 1984 )〔1〕、McCornac(1991 ) 、Allen ( 1994 )

〔

2〕、Choudhry ( 1996 )〔3〕等人的实证研究从正反两个反面讨论了股票市场对货币需求的响,总体

符合弗里德曼的货币理论

, 认为股票价格与货币需求存在显著、稳定关系, 在绝大多数情况下, 股

票价格上涨会增加货币需求

, 降低货币流通速度。因此, 货币当局应当将股票市场的状况作为调

控货币供应量的参考因素〔

4〕。廖宜静利用事件研究及误差修正模型

, 对 1993 年以来我国利率

调整对股票市场的长短期效应进行了实证分析研究发现

, 中国股市对利率调整具有一定的敏感

性

, 利率调整后, 股价指数的均值和方差绝大多数发生了显著的变化。但是利率调整对股市影响

的理论效应并未得到充分体现

, 股市对利率的变动不敏感。利率调整对股市具有中长期效应, 市

场对利率调整的反应有一定的滞后性和条件性

 

。 而且

, 近年来多次利率调整对股市的刺激效应

呈递减趋势。从长期来看

, 利率政策对股市有显著影响, 利率政策与股价指数存在着显著的负相

关关系〔

5〕。

随着我国市场经济体制的不断发展和完善

, 国家对宏观经济的调控逐渐转变为间接调控方

式主为主。资本市场作为国家宏观经济政策的一个重要媒介和依托

, 可以间接实现财政、货币等

政策

, 从而间接作用于经济。比如, 国债是弥补财政赤字的重要途径, 国债市场也是财政政策发

挥作用重要场所。证券税收既是增加财政收入的一个重要渠道

,而且证券税率也是管理层传递政

策意图、进行宏观调控的重要手段。对于政府不希望投资进入的领域

, 可以通过资本市场卖出股

票、扩股融资、兼并收购、债权转股权以及破产清算等方式

, 促进政府投资退出, 实现调整政府投

资领域与范围的目标。而要有效发挥股票市场的宏观调控功能

, 通过托宾 q 理论、财富效应、非对

称信息效应、流动性效应等途径实现货币政策目标

, 促进经济健康快速发展, 就应当保证金融市

场充分竞争

,有效提高货币市场与资本市场一体化水平, 实现金融资产的高效配置。

三、通货膨胀、财政政策及其它政策对股票市场的影响

在大部分人的意识里，通货膨胀就意味着货币贬值，购买力降低，然而适度的通货膨胀

对证券市场是有利。由于通货膨胀，人们企图通过投资于股票实现资金保值，从而使股票需求

增加，价格上涨。而且在通货膨胀初期，物价上涨，使得生产受到刺激，企业利润增加。但持续

增长的通货膨胀下，企业成本增加，而高价格下需求下降，企业经营恶化，经济环境恶化，这

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