一、股权激励对我国上市公司的有效性

1、国内外股权激励有效性的比较

2006 年 1 月 4 日中国证监会颁布《上市公司股权激励计划管理

办法》，同年

9 月 30 日，国资委、财政部联合下发《国有控股上市公

司（境内）实施股权激励试行办法》。上述两个办法的颁布实施，已

经在证券市场产生了明显影响，已经公布实施股权激励计划的上市

公司如深万科、农产品、中信证券等公司股价大幅上升。

管理层股权激励与企业业绩及公司价值是否存在正的相关性的

问 题 ， 国 外 学 者 进 行 了 大 量 的 实 证 分 析 ，

Loderer 和

Martin(1997)以 1978 到 1988 年美国国内发生购并（除去公用与

金融行业）的

867 家企业为样本进行了实证分析，结果表明管理层

持有较大股份并没有改善企业的业绩。但是大部分的研究都得出了管

理层持股影响企业业绩的结论，如

Mehran（1995），Morok 

(1988) ， Meconnell 与 Servaes  (1990) ， 以 及 Hermalin 和

Weisbach(1991)等等。而且，Morek 等(1988)利用 1980 年《财

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