6. 涨跌无限制的风险。根据规定，目前权证价格的涨跌幅限制分别为：涨幅价格=权证

前一日收盘价格

+（标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价）×125%×行权比例；跌

幅价格

=权证前一日收盘价格-（标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格）×125%×

行权比例，这一规定完全依赖于标的证券的价格，严格来说，每时每刻的权证价格上下限
都是不同的，容许变化范围从

20%~100%不等，也就是说基本属于无限制状态。除非投资者

自己止损，损失可以看作是无限的。

 

　　三、权证风险的规避

 

　　（一）政府及证券监管部门应发挥积极作用

 

　　

1. 对权证投资者进行风险教育。近些年，中国证券市场的发展使得权证产品渐渐回归舞

台，但对于大多数投资者而言，权证产品还是一种新的衍生金融工具。因此，广大投资者如
果希望享受这种衍生性产品带来的超额收益，就需要积极参与从基础层面到技术层面的投
资者教育，加深自身对权证市场的风险认识，进一步普及权证知识，以促使自身提高风险
意识和管理能力。首先投资者要认真了解《权证风险揭示书》的内容。上海证券交易所曾三次、
深圳证券交易所曾二次发通知要求各会员必须按规定向首次买卖权证的投资者全面介绍相
关业务规则，充分揭示权证交易的高风险性，切实引导、提醒投资者重视并控制权证交易风
险。这不但说明监管机构对于衍生产品的风险重视，也进一步说明投资者对于新型金融产品
交易风险认识的必要性。从《风险揭示书》中，投资者一方面可以初步了解影响权证价格的因
素包括标的证券价格、行权价格、行权日期、行权比例以及行权机制等，同时，还可以掌握市
场供求以及发行者信用等宏观环境对交易产生的重要影响。但投资者如果希望完成规避风险
的目的，就需要系统地认识诸因素的作用原理和机制。

 

　　

2. 完善法律法规制度，加大市场监管力度。自 2005 年权证作为股改对价措施之一重新

出现在中国市场之后所出现的风波，证券监管机构认识到了成熟的法规对于创新型金融产
品稳步繁荣的重要性，及时发出了《权证管理暂行办法》以及交易所签发的后续若干针对个
体权证的通知等等。在

“权证管理办法”中对于权证发行程序、发行量以及结算方法等方面进

行了较为详细的规定，有效地减小了权证交易的执行风险和结算风险，而对于流动性风险
以及信用风险，笔者认为还应从以下几方面做出具体规定和鼓励措施：（

1）对发行人的资

格条件做出限制。要将重点放在发展有信誉的成熟的大机构，一开始就要从资产、口碑等方
面设置限制，挑选有标准、有规模、合格的券商等机构作为发行人，以保障和提高发行人防
范市场风险的能力，从根源上控制交易中的信用风险。（

2）慎重选择权证的相关资产，鼓

励发行人选择大型股票等作为标的证券。鼓励发行人优先考虑诸如大型蓝筹股等作为标的证
券，因为这类证券市值较大，流动性较好，价格不容易被操控，从而达到有效降低流动性
风险的目的。（

3）鼓励发行人重点发行备兑权证。相比认股权证而言，备兑权证的发行量一

般更大，而且价格涨跌有据可依，不易被操控，出现有价无市的可能性更小。（

4）控制认

购权证和认沽权证数量。在大多数市场上认购权证占主要地位，这主要是受投资者习惯和市
场情绪的影响。根据

“央视看市的投资者情绪”分析，机构投资者的看涨比例绝大多数时间内

都超过

50%，即乐观情绪为主；而个人投资者大部分情况下的看涨比例为 45%~50%，虽然

表现悲观，但也大于看跌比例。控制认沽权证的数量不仅可顺应市场情绪走势，而且可以防
范大肆卖空的投机风险。（

5）强制信息披露，加强交易透明度。采用最有效的监督手段和管

理办法，要求发行人每日公布买卖数量和平均价格、市场持货量等信息，以保护投资者的利
益和参与程度。

 

　　

2. 引入做市商制度。从权证产品在中国市场失败的教训来看，买卖双方投机目的浓重，

交易缺乏平衡，有些交易商囤积居奇，肆意操纵价格，是导致市场混乱的最重要因素之一。
从海外市场的成功经验来看，引入做市商制度在很大程度上减少价格操控的可能性。做市商，