(4)异方差检验――WHITE 检验 

　　

White(1980)提出了对最小二乘回归中残差的异方差性的检验。包括有交叉项和无交叉

项两种检验。检验统计量是通过利用解释变量所有可能的交叉乘积对残差进行回归来计算。
例如

:假设估计如下方程 

　　式中

b 是估计系数,ûi 是残差。检验统计量基于辅助回归: 

　　

Eviews 显示两个检验统计量:F 统计量和 Obs*R2 统计量。White 检验的原假设:不存在异

方差性

(也就是上式中除 a0 以外的所有系数都为 0 成立)。 

　　用

Eviews5.0 进行 WHITE 检验得到数据如下表(表二)所示: 

　　

(5)随机扰动项正态分布检验 

　　利用

Eviews5.0 得到残差序列的正态直方图(图三)如下: 

　　从图可见

,残差序列几乎呈现标准的正态分布,从图中后边的数据可知:对于图三,偏度

Skewness =0.454111≈0,峰度 Kurtosis =2.838089≈3,不是非常理想的正态分布,但与本模型的假
设性质有关

,也不会影响本模型的估计性质。 

　　

4.模型参数经济意义解释 

　　交易量在同类证券总交易量中的比例与综合风险也呈正相关关系

,因为换手较频繁的固

定收益证券更容易暴露在市场的系统风险之下

,这与流动性低带来的风险降低有一定的背离,

这也与我们现在固定收益证券市场存在的固有缺陷有关

,流动性较差的固定收益证券存在天

然的数据稀少和缺失

,这也为模型的准确性造成了一定影响。再者,久期与价格的乘积对综合

风险的影响并不显著

,但负相关说明价格顺应市场情况作出调整后有利于降低该证券本身所

隐藏的风险

,这也为规避市场风险提供了可贵的思路。最后,综合风险随着通货膨胀的增长会

暴露得更明显

,这也与通常的认知一致,只是在模型中将其影响量化了。 

　　四、政策建议

 

　　利息是投资者购买固定收益证券获得收益的最主要形式

,利率风险也是固定收益证券面

临的最主要风险

,由于市场利率不断变化,要想降低利率风险就得在利息上做文章,其中利息

的支付方式与投资者所承受的风险以及与发行者现金流出量的大小都直接相关。固定收益证
券也就有了很多细分的种类

,比如固定利率证券、浮动利率证券、指数化证券、纯粹证券等,这

些证券的创新就主要是通过改变证券利息的支付方式而规避市场的利率风险。

 

　　固定收益证券的流动性风险也是影响极大的风险

,在一定程度上它决定了一个市场的成

长环境和潜质

,而流动性的提高主要依赖于固定收益证券交易方式的多样化,这样投资者投资

该证券的流动性风险就会降低。现在随着我国金融创新的进一步加深

,交易品种也不断丰富

起来

,例如现货交易、期货交易、期权交易、信用交易、回购交易和互换交易等,它们都是规避流

动性风险的重要途径。

 

　　国债市场风险规避的途径归根到底是依靠金融创新的

,在我国这样比较特殊的环境下,强

化微观金融主体并相应弱化政府在金融创新供给中的作用

,把制度创新放在首位,并处理和协

调好金融监管与金融创新的关系显得至关重要。

 

　　

 

　　参考文献

: 

　　

[1]程振源著.计量经济学:理论与实践.上海:上海财经大学出版社.2009.3. 

　　

[2]张建平,杨莎莎.固定收益证券的市场风险分析.特区经济.2006.6. 

　　

[3]程文卫.通货膨胀对固定收益证券到期收益率和信用利差的影响:基于中国的实证研

究

.中央财经大学学报.2009.7. 

　　

[4]童威等.交易所国债市场和银行间国债市场定价的比较研究.上证联合研究计划第十

二期研究报告

.2004. 

　　

[5]朱艳科,杨辉耀.我国国债投资组合风险度量的实证分析.商业研究.2004.3.