除了分析师自身能力这种客观因素，分析师并不是完全理性的个体，可以说这是主观

方面存在的问题。研究表明，分析师均不同程度地受到系统性决策偏差及情绪的影响。

John C 

Easterwood 和 Stacey R Nutt（1999）的研究认为，分析师会对坏消息的反应不足或对好消息

的反应过度，分析师基于信息对股票每股盈利做出的过度调整行为已明显不能认为其是理

性；而是否反应不足或反应过度取决于其接受到的盈余信息的本质。一般而言，市场投资者

普遍存在过度乐观的情绪倾向，在这样的环境下，分析师因为其在市场中所处的地位、自身

的声誉及其所处机构的声誉或者实力，对盈余信息存在一种过度反应，进而影响分析师的

盈余预测准确性。

 

　　

 

　　三、会计信息披露透明度

 

　　

 

　　会计信息披露透明度是指透过会计信息，会计信息使用者能够及时、明确、容易地知道

企业的一切经营活动以及这些经营活动的后果，从而得到清晰、完整、可比、不失的印像。至

少应当包括：充分披露原则、及时性、相关性和可靠性，也就是说，上市公司的信息透明度

越高也就意味着其披露的与上市公司价值相关的信息数量越多、及时性越强、准确性越高，

可靠性也越高，这样的会计信息才是质量较高的信息。证券分析师盈利预测的准确性优于诸

如随机游走等统计模型，其关键原因就在于证券分析师拥有更丰富的信息以及对信息更有

效的利用，会计信息的质量是影响盈余预测质量的重要基础因素。透明度越高、质量越好的

信息才能被分析师更加有效地进行利用。

 

　　胡奕明（

2005）调查发现，证券分析师进行预测的信息途径从均值来看依次是公开披

露信息、间接资源、对公司的调研、非正式信息。公开披露信息属于公有信息，是所有分析师

都能公开获得和知晓的信息，后面几种称为私有信息，则是分析师通过进一步加工或与管

理层私下沟通而得到的信息，是分析师个体所特有的。上市公司的信息透明度越高，分析师

可以利用的公有信息也就越多。大量研究结果表明，相比较于私有信息而言，公有信息不但

获取成本更低，而且还是分析师进行盈利预测时重要的信息来源。

 

　　此外，

Byard 和 Shaw（2003）研究发现，信息披露质量的提高不仅能够显著改善分析

师公有信息的精度，而且还能显著提高其私有信息的精度，从而提高其盈余预测的准确性。

因此，上市公司信息透明度的高低不仅直接影响到财务分析师可获得的公共信息的数量和

质量，而且对证券分析师用以预测的全部信息，包括公有信息和私有信息的数量和质量都

产生了影响。由此可见，随着分析师可获得信息数量的增加和信息质量的提高，其预测的准